Le capital industriel et le capital financier sont les deux ailes qui font avancer l'économie. Pour que les industries se développent, il faut des bases financières solides, et pour que la finance profite, les industries doivent prospérer. Traditionnellement, le capital industriel a été dominant en Corée du Sud. Bien qu'il existe de nombreuses entreprises mondialement connues comme Seosung Electronics et Eunsung Cars, on peut dire qu'il n'y a pas d'entreprises financières mondialement célèbres.
Le pouvoir détenu par la finance est énorme, comparable à celui des industries. Si on demande où se trouve l'entreprise la plus riche de Corée du Sud, la plupart désigneront Seosung Electronics. Pourtant, en réalité, le plus grand détenteur de capital est le Service national des pensions.
Actuellement, les actifs du Service national des pensions s'élèvent à environ six cent mille milliards de wons. Cette institution massive, alimentée par les cotisations des particuliers, a constitué une entité dépassant le double de la capitalisation boursière de Seosung Electronics.
Le Service national des pensions investit son capital substantiel non seulement dans des actions, obligations et immobilier nationaux, mais aussi à l'échelle mondiale. « Le fonds souverain de Norvège dispose de plus d'un million de milliards de capital », s'exclama Taek-gyu, surpris.
Comparé aux sommes colossales qui circulent dans le monde, nos avoirs peuvent sembler insignifiants. Les fonds souverains gérés par les États et les fonds de capital-investissement gérés par des particuliers contrôlent des milliards à des centaines de milliards.
Le capital financier a englouti de nombreuses entreprises avec de l'argent. Des franchises connues, des supermarchés, des compagnies d'assurance et des banques d'épargne sont souvent détenus par des fonds de capital-investissement.
J'ai lu les informations données par grande sœur Hyun-joo. X Cop est une société non cotée détenue à 100 % par le groupe américain Tyco. Après quinze ans d'acquisition, ils la remettent en vente. La vente avait déjà été confiée à Morgan Stanley depuis longtemps. Même vendue pour deux mille cinq cents milliards de wons, le groupe Tyco en tirerait un profit de deux mille milliards de wons. En comptant les frais de conseil en gestion et les dividendes perçus entre-temps, le profit serait encore plus important.
Avant même le début des enchères, le groupe Tyco a annoncé par interviews que X Cop valait plus de trois mille milliards et qu'ils ne la braderaient pas, quel que soit l'urgence de leur besoin d'argent.
En réponse, les grandes entreprises et les fonds de capital-investissement souhaitant acquérir la société ont réagi en disant : « Trois mille milliards, c'est un montant déraisonnable. Deux mille milliards, c'est encore cher. Nous préférons ne pas participer au processus d'enchères. »
Bien sûr, les deux camps ne font que bluffer.
Le groupe Tyco a besoin de liquidités immédiatement, pendant que les grandes entreprises et les fonds de capital-investissement veulent acquérir X Cop.
L'important, c'est combien elle vaut…
Pour les sociétés cotées, leur valeur est déjà évaluée par le marché (pas toujours avec justesse, ceci dit). Mais pour les sociétés non cotées, évaluer leur valeur n'est pas simple.
Selon les états financiers, les capitaux propres de X Cop s'élèvent à environ quatre cents milliards. Cela inclut les dépôts, terrains, bâtiments, véhicules, équipements, etc.
La valeur des capitaux propres ne correspond pas toujours aux livres. Les dépôts peuvent avoir la même valeur réelle, mais tout le reste peut différer.
Les obligations ou effets de commerce peuvent ne pas garantir le montant total à l'échéance, et divers équipements, bien qu'enregistrés à une valeur élevée dans les livres, peuvent se vendre à bas prix.
Même en tenant compte des capitaux propres, la valeur du goodwill peut varier considérablement selon la méthode de calcul, de 10 % à plus du double.
Si X Cop est valorisée à deux mille cinq cents milliards de wons, en excluant les quatre cents milliards de capitaux propres, les deux mille cent milliards restants représentent la valeur du goodwill.
Cela inclut les clients actuels, le chiffre d'affaires, le bénéfice d'exploitation, les perspectives de croissance future, etc.
Les principales activités de X Cop sont la sécurité, le développement et la vente de systèmes de sécurité, et la gestion d'immeubles. Le plus gros chiffre d'affaires provient des services de sécurité fournis aux écoles, administrations, commerces, maisons, appartements, centres commerciaux, etc.
On voit parfois dans les films des scènes où des centaines d'écrans sont surveillés dans une salle de contrôle, en communiquant par radio.
Si le secteur lié à la demande des entreprises affiche une tendance à la croissance, il existe aussi des facteurs négatifs significatifs.
En parcourant les données, je soupire.
« C'est vraiment compliqué. »
Le camp vendeur veut vendre le plus cher possible, tandis que le camp acheteur veut acheter le moins cher possible.
Le prix se détermine au point où la compréhension des deux camps se rejoint.
Le problème, c'est de savoir où se situe ce point.
Bien que je sois le PDG d'OTK Company avec des actifs dépassant des dizaines de milliers de milliards, en réalité, je ne suis qu'un jeune homme dans la mi-vingtaine qui n'a même pas encore obtenu son diplôme universitaire.
« Les experts en PDG ou en M&A qui dirigent un fonds de capital-investissement, ça ne se compare pas. » dit Taek-gyu. « Toi, en revanche, tu as une capacité spéciale qu'ils n'ont pas, non ? »
« Je suis déjà reconnaissant d'avoir ça. »
Combien pensez-vous qu'ils envisagent ailleurs ? Deux mille milliards ? Trois mille milliards ? Ou même plus ?
Si j'arrive avec environ cinq mille milliards en disant « Je l'achète », le problème se règlera facilement. Mais si je fais ça, ça ne profitera qu'au groupe Tyco et à la société vendeuse, Morgan Stanley.
« Ça certifie que tu es bel et bien un pigeon mondial. »
« Est-ce qu'on a vraiment besoin d'aller si loin pour l'obtenir ? »
« Non, donc j'hésite encore. »
De notre point de vue, X Cop est une société qu'on ne refuse pas d'avoir, mais qu'on ne laissera pas facilement partir à Eunsung Cha.
Au final, la stratégie se divise en deux. « Soit on acquiert à un prix juste, soit on fait en sorte qu'Eunsung Cha l'acquière à un prix très élevé. »
« À 20 heures. »
Nous avons eu un repas à part avec le senior Sang-yeop après longtemps.
Le menu était du surlonge, que le senior Sang-yeop aime. À cause des goûts du PDG, les employés de K Company faisaient la rotation des restaurants à surlonge de Gangnam à chaque dîner d'équipe.
C'est probablement le moment où la conversation « Cette fois, mangeons du porc grillé » doit surgir parmi le personnel.
On nous a guidés vers une salle privée que nous avions réservée à l'avance. Cette fois, le senior Gi-hong était aussi des nôtres.
Il t'a un peu harcelé pour que tu l'emmènes ?
Pendant que le personnel faisait griller la viande, la bière est arrivée. Le senior Gi-hong a poliment levé sa bière et a dit :
« Je vous sers un verre, PDG. »
« Même si c'est formel, parlez librement. »
Le senior Gi-hong m'a regardé.
« C-c'est vrai ? »
Le senior Sang-yeop a desserré sa cravate et a dit :
« Fais ce que dit Jin-hoo. »
« Compris ! »
Je me suis rappelé les jours où j'acquérais du savoir avec le senior Gi-hong chaque jour dans mes années de junior. Mais le temps a passé et me voilà à acheter du bœuf pour le senior Gi-hong avec une carte d'entreprise.
Après avoir trinqué quelques fois, Gi-hong, semblant commencer à se détendre, a retrouvé son visage souriant habituel.
« Si ça n'était pas arrivé, comptiez-vous le cacher pour toujours ? »
« Eh bien… »
Ce n'était qu'une question de temps, ça finirait par se savoir. Cependant, nous n'aurions probablement pas fait d'annonce publique nous-mêmes.
« C'est quand même un peu décevant. Vous n'auriez pas pu me donner au moins un indice ? »
« … »
Si c'avait été le cas, la nation entière ne l'aurait-elle pas su avant la conférence de presse ?
Nous avons commencé des discussions sérieuses en mangeant la viande. Quand j'ai partagé ce que j'avais entendu de la part de la grande sœur Hyun-joo, le senior Sang-yeop a demandé :
« La vente de X Cop ? Pourquoi ça ? »
« L'intérêt s'est un peu éveillé. »
Le senior Gi-hong a rapidement remarqué : « Les entreprises qui participent cette fois, c'est du sérieux. Parmi les grands groupes, il y a Eunsung Group et Retech Group, et parmi les fonds de capital-investissement, KRR, TM Consortium, Citigroup, Golden Gate PIA… Sans compter le plus grand fonds de capital-investissement mondial, Canline Group, et le plus grand de Corée, RCK Bros. En regardant la liste des participants, c'est la plus spectaculaire du marché coréen des M&A. »
« Vous avez l'air de bien connaître », ai-je dit avec un air surpris, ce qui a fait rire le senior Gi-hong.
« Je me suis toujours beaucoup intéressé à ce domaine. Mais j'ai entendu dire que RCK Bros avait récemment acquis une participation dans BuyOne, et qu'ils n'ont pas l'air d'avoir beaucoup de force financière. »
BuyOne est une entreprise de boissons créée conjointement par une entreprise suisse, Nestlé, et une entreprise chinoise pour l'expansion de Nestlé en Chine. Nestlé s'est retirée du marché chinois, vendant sa participation de 49 %, que RCK Bros a acquise il n'y a pas longtemps, pour douze milliards de yuans, soit l'équivalent d'environ deux mille milliards de wons coréens.
Le senior Sang-yeop a remarqué : « Temasek devrait à nouveau intervenir comme commanditaire principal. »
Quand les fonds de capital-investissement créent des fonds d'investissement pour lever des fonds, des particuliers fortunés, des fonds de pension, des fonds souverains, des institutions financières, etc., investissent les fonds nécessaires. Ces investisseurs sont appelés commanditaires (LP), le commanditaire principal étant appelé commanditaire d'ancrage.
Gi-hong a acquiescé : « Ils doivent prévoir de soutenir à nouveau en coulisses. »
« C'est dire à quel point ils font confiance au président Ryu Cheol-gyun. »
Temasek est un fonds souverain détenu à 100 % par le ministère des Finances de Singapour et entretient une relation de coopération avec RCK Bros depuis sa création.
« J'ai vraiment voulu rejoindre RCK Bros avant. »
Depuis ses années d'études, Gi-hong s'intéressait vivement aux M&A et aux fonds de capital-investissement. Malgré son entrée chez KYB Investment Securities, il a démissionné en raison de responsabilités inadaptées et a visé un poste chez RCK Bros, qu'il n'a pas obtenu. Après avoir erré comme chômeur un moment, il a fini par rejoindre K Company.
« Tu envisages de changer de travail ? Je t'écris une lettre de recommandation ? »
À mes mots, le senior Gi-hong a eu l'air sérieux.
« Quels mots contrariants dites-vous, monsieur ? Je vais creuser à fond K Company. »
Avec des mots comme ceux-là, au final, tout s'est bien passé.
« Du point de vue du groupe Tyco, ils ont dû vendre à cause d'une comptabilité frauduleuse, mais le timing était bon. Cela sera probablement plus réussi que prévu. »
Le succès de la vente dépend du sentiment du marché. En période de boom, les gens sont prêts à acheter même avec une prime, tandis qu'en période de ralentissement, il est difficile de vendre même à bas prix.
Bien qu'on ne le ressente pas distinctement, l'économie mondiale est entrée récemment dans une période de prospérité.
Malgré quelques événements choc comme le Brexit ou l'élection de Ronald (?), cela ne suffit pas à freiner la tendance à la croissance.
Avec l'émergence de nouvelles industries, de nouvelles start-up continuent d'apparaître, et les grandes entreprises mondiales ont vu leur chiffre d'affaires et leurs profits augmenter.
L'industrie financière ressent naturellement cette prospérité en premier. Les cours de bourse montent, des introductions en bourse ont lieu, et les entreprises financières font d'énormes profits.
Grâce à cela, le secteur financier organise des fêtes de l'argent depuis l'an dernier. Les PDG d'entreprises financières éminentes comme JP Morgan, Moody's, Morgan Stanley, Citigroup, Deutsche Bank, Rothschild, Macquarie, empochent des salaires de plusieurs millions de dollars grâce aux primes et aux stock-options.
Le marché déborde de fonds liquides cherchant des opportunités d'investissement. Une partie de ces fonds afflue vers les fonds de capital-investissement en quête de rendements élevés.
« La plupart des fonds de capital-investissement ont probablement des fonds remplis à ras bord grâce aux Blind Funds, » a demandé Taek-gyu.
« C'est quoi, un Blind Fund ? »
« C'est lever des fonds sans fixer de cible d'investissement au départ. »
En d'autres termes, cela confie le jugement de l'endroit où investir uniquement à la direction.
Comme un mauvais investissement peut entraîner des pertes importantes, à moins d'être des fonds de capital-investissement réputés, on n'a pas forcément le cran d'essayer cette méthode.
« Qu'en pensez-vous, Senior ? Où y a-t-il le plus de chances ? »
« Je pense qu'Eunsung Cha est le plus prometteur, non ? Canline Group et RCK Bros valent aussi le coup d'œil. Canline Group a même remplacé le représentant coréen et réorganisé la ligne de front. »
Dans les deux cas, aucun choix ne serait déraisonnable.
« Wahou, c'est une vraie bataille d'étoiles. »
On dirait que le fait de penser que ce sera difficile me donne encore plus envie d'essayer. Et même si j'échoue, ça n'a pas vraiment d'importance.
Je suis allé droit au but.
« Je pense à participer à la bataille d'acquisition avec OTK Company. »
« Quoi ? »
Le senior Sang-yeop et Gi-hong ont été surpris par mes mots.
« Vous êtes sérieux ? »
« Oui. Avoir une entreprise de sécurité serait bien aussi. Je ne tiens pas à confier les questions les plus importantes à d'autres entreprises. »
Gi-hong a remarké : « Tu penses que le secteur de la sécurité va croître à l'avenir ? »
« Je ne sais pas si le secteur de la sécurité va croître, mais je suis sûr que nous, on va croître. »
À mesure que la taille des entreprises actionnaires augmente, la demande de sécurité continuera aussi d'augmenter. De plus, nous avons des participations dans diverses entreprises tant en Corée qu'à l'étranger. Selon notre détermination, il est aussi possible de s'étendre sur les marchés internationaux.
Après un moment de réflexion, le senior Sang-yeop a hoché la tête.
« Tant que le prix est bon, ça devrait aller. Mais il y a trop de candidats solides. Si on se trompe, le coût d'acquisition pourrait s'envoler. »
« Ne vous inquiétez pas. Si ça ne sent pas bon, on se retire. »
« Et pour la due diligence et les enchères ? On n'a pas d'experts dans ce domaine. »
J'y avais déjà pensé.
En sirotant ma bière, j'ai dit : « On va former un consortium Golden Gate. »
…
Le lendemain,
J'ai rencontré Hyun-joo et Ellie avec Taek-gyu et Henry pour discuter de la formation d'un consortium. Nous y avons finalisé les conditions.
La répartition est de 7:3. Si l'acquisition réussit, OTK Company recevra 80 % des fonds d'acquisition de la part de Golden Gate sous forme de prêt de premier rang.
Compte tenu de la valeur d'OTK Company, il n'y a pas de souci pour le détachement des prêts de premier rang. C'est une bonne affaire pour le prêteur de prendre une emprise ferme sur le marché.
Bien sûr, cela seulement si l'acquisition aboutit. Si elle échoue, on finira juste par perdre le coût de la due diligence.
…
Les rumeurs se sont propagées rapidement dans les milieux des affaires et de la finance : OTK Company avait rejoint la course à l'acquisition de X Cop en partenariat avec Golden Gate.
« Cherchent-ils à absorber X Cop comme filiale ? »
Cependant, les avis divergeaient chez ceux qui connaissaient l'histoire funeste entre Kang Jin-hoo et Eunsung Cha.
« Est-ce pour nourrir les ambitions d'Eunsung Cha ? »
Le point crucial était qu'OTK Company avait presque réussi tous ses investissements jusqu'à présent.
Alors que les entreprises concurrentes s'agitaient fiévreusement face à l'apparition d'un concurrent de taille, la date limite pour l'appel d'offres préliminaire approchait.