Le plus grand perdant de la hausse du cours d'Eunsung Motors fut Albert Management.
Carl Singer était sous le choc.
« Pourquoi diable Kang Jin-hoo… ? »
Kang Jin-hoo était précisément celui qui avait déclenché tout ce bordel au départ.
Au contraire, il n'avait fait qu'ajouter de la pression ; personne n'avait imaginé qu'il proposerait son aide.
Les ventes à découvert qui s'abattaient avaient été absorbées par des capitaux étrangers non identifiés, dont Golden Gate. Ils avaient nécessairement eu vent de cette annonce à l'avance.
« Y a-t-il eu un arrangement, par hasard ? »
Son pressentiment était juste.
Eunsung Motors annonça un fractionnement d'actions, la cession de sa division poids lourds à CarOS, un changement de structure de gouvernance et un rachat d'actions.
Une nouvelle bonne nouvelle, donc.
Le cours repartit à la hausse, non seulement effaçant tous les gains précédents, mais faisant désormais courir un risque de pertes.
Il existait un moyen de casser net l'élan acheteur en déversant d'un coup un gros volume de positions courtes, mais avec l'intervention de Kang Jin-hoo, la tendance du marché s'était totalement inversée.
Renverser à nouveau cette tendance n'allait pas être facile.
Certains experts prédisaient un avenir radieux, misant sur une coopération entre CarOS et Eunsung Motors.
Tout avait mal tourné à cause de Kang Jin-hoo.
Désormais, la seule issue était de liquider les positions courtes le plus vite possible. Mais plus ils rachetaient, plus le cours montait, et plus il montait, plus les achats suivaient, creusant leurs pertes.
Carl Singer grimaça et hurla :
« Kang Jin-hoo, fils de pute ! »
***
Contrairement à Eunsung Motors, où le rachat de positions courtes se faisait relativement vite, les valeurs biotech affichaient un équilibre précaire entre pressions acheteuses et vendeuses.
Le cours d'Eunsung Motors avait rebondi dès que le problème immédiat fut résolu, grâce à des ventes et des bénéfices stables. De l'autre côté, le problème de surévaluation des valeurs biotech n'était pas encore réglé.
Comment évaluer la valeur d'une entreprise ?
Il existe divers indicateurs de valorisation : PBR, PER, ROE, et ainsi de suite.
Cependant, ce ne sont que des indicateurs, pas des normes absolues. Il est intrinsèquement impossible de comparer selon les mêmes critères des activités fondamentalement différentes comme la manufacture, la distribution, les services, l'informatique et le jeu vidéo.
Surtout pour les valeurs biotech, les attentes de croissance future priment sur les ventes et bénéfices actuels. Même si une entreprise enchaîne les pertes, dès qu'un médicament obtient l'autorisation de mise sur le marché, les ventes et les profits s'envolent à partir de ce moment.
Pourtant, les perspectives pour les valeurs biotech étaient globalement négatives.
Une profonde défiance envers l'industrie pharmaceutique coréenne la sous-tendait.
Un biosimilaire est un médicament quasi identique à un médicament biologique original dont le brevet a expiré. Il est produit par des techniques de biologie moléculaire, en utilisant des substances actives issues de cellules ou de tissus vivants.
Contrairement aux médicaments de synthèse, qui se fabriquent aisément dès qu'on en connaît la formule chimique, les médicaments biologiques utilisant des cellules vivantes comme matière première sont difficiles à reproduire.
En raison des différences de conditions diverses durant le processus de production, il est impossible, strictement speaking, de créer une copie parfaite ; on ne peut fabriquer que des médicaments similaires.
La fabrication elle-même exige une technologie de haut niveau, et après fabrication, des essais cliniques distincts et des autorisations des instances de chaque pays sont nécessaires pour la commercialisation.
Actuellement, ce sont les pays développés comme les États-Unis et l'Europe qui dominent le marché du biopharmaceutique. La question est de savoir si la Corée possède réellement la capacité de produire des biosimilaires.
Les forces qui pilotaient les ventes à découvert propageaient toutes sortes de rumeurs.
La plus marquante concernait une fraude comptable. Ils affirmaient que les comptes avaient été manipulés intentionnellement, et qu'en tenant compte de cela, le cours devait encore baisser.
Selon l'endroit où l'on applique les normes comptables, cela pouvait être une fraude comptable ou non.
Lorsque les valeurs biotech avaient bondi suite à l'investissement d'OTK Company, les hedge funds avaient à nouveau répandu des rumeurs de fraude comptable pour faire baisser le cours.
Les entreprises biotech luttaient contre les forces vendeuses à découvert depuis longtemps, allant jusqu'à supplier le gouvernement d'agir contre le short selling qui entravait leur activité. Elles avaient utilisé presque tous les moyens disponibles, fractionnement d'actions et rachats d'actions compris, mais n'avaient pas réussi à arrêter les ventes à découvert.
Les hedge funds, qui connaissaient ce fait, continuaient leurs ventes à découvert au lieu de procéder immédiatement au rachat de couverture. Ironiquement, les sociétés de valeurs mobilières nationales s'y étaient mises aussi.
Outre les ventes à découvert, les valeurs biotech supportaient aussi un volume élevé de prêts sur marge contractés par des investisseurs particuliers pour acheter des actions. Avec un cours qui avait plongé de plus de 40 % en peu de temps, on craignait des ventes forcées massives (appels de marge).
En fait, pour les sociétés de valeurs mobilières, c'était du pain béni, une situation gagnant-gagnant.
Elles gagnaient de l'argent en prêtant les actions de leurs clients aux hedge funds contre rémunération, et en accordant des prêts sur marge aux particuliers.
Puisqu'elles détenaient les actions en garantie de toute façon, si le cours baissait et qu'il y avait risque de perte en capital, il leur suffisait d'exécuter la vente forcée et de récupérer les fonds. Malgré un prêt essentiellement sans risque de perte en capital, les taux d'intérêt dépassaient 10 %.
La nature des institutions est de gagner de l'argent que le cours monte ou qu'il baisse.
À moins qu'elles ne fassent elles-mêmes de la vente à découvert.
Pourtant, les sociétés de valeurs mobilières ne se contentaient pas de prêter des actions pour la vente à découvert ; elles s'étaient jointes à la frénésie de short selling en suivant les attaques du capital spéculatif.
Elles se fichaient du préjudice potentiel pour leurs clients. Seul comptait le profit.
Au milieu de tout cela, lorsque OTK Company annonça l'acquisition d'actions de valeurs biotech, le cours en chute libre repartit soudain à la hausse.
Contrairement aux hedge funds qui vendaient à découvert depuis longtemps, les sociétés de valeurs mobilières ne s'y étaient mises que récemment.
Si le montant absolu des pertes ne se comparait pas à celui des hedge funds, le taux de perte était bien plus élevé pour les sociétés de valeurs mobilières arrivées tard.
Les sociétés de valeurs mobilières publièrent collectivement des rapports négatifs, cherchant à inciter les particuliers à vendre.
« Polémique sur la surévaluation des valeurs biotech : jusqu'à quand durera-t-elle ? »
« Marché des biosimilaires : la concurrence s'intensifie »
« Résultats d'enquête : les consommateurs préfèrent encore les médicaments originaux »
« Probabilité très faible d'autorisation des biosimilaires »
« De nombreux obstacles attendus avant la commercialisation… »
Normalement, cela aurait suffi à ébranler le marché.
Mais cette fois, ils avaient face à eux un adversaire redoutable.
« Putain, c'est quoi ces conneries ? »
« Ils font pratiquement un rituel chamanique pour faire baisser le cours. »
« Pas la peine d'écouter ces types. Rappelez-vous juste que Kang Jin-hoo achète. »
« Je déteste Kang Jin-hoo, mais cette fois je lui fais confiance ! »
« Confiance en Kang Jin-hoo et on y va ! »
« Ils font tout ce cirque pour couvrir leurs positions courtes. Ne vendez jamais vos actions. »
« Si on tient un peu plus longtemps, on gagne ! »
« La seule chose à garder en tête maintenant, c'est de juste tenir bon ! »
***
Puisque Eunsung Motors touchait à mes propres intérêts, j'évitai d'acheter des actions directement. À la place, Golden Gate et le président Im Jin-yong achetaient activement, et ils avaient déjà engrangé plus de 30 % de plus-value.
Nous nous concentrâmes plutôt sur l'achat de valeurs biotech.
Comparées aux valeurs de rendement, les valeurs de croissance offrent un retour plus élevé, mais avec un risque plus fort.
L'aspect le plus délicat est le choix des bonnes entreprises. Si vous aviez investi dans Seosung Electronics pendant la bulle Internet, vous auriez multiplié votre mise par dizaines, mais si vous aviez investi dans Saerom Technology, il ne vous serait resté que quelques milliers de wons.
Il en va de même pour les valeurs biotech ; certaines entreprises connaîtront une croissance significative, d'autres s'effondreront.
C'est le senior Sang-yeop qui choisissait les titres.
Même sans capacités spéciales comme les miennes, il a un instinct de base pour l'investissement.
Du temps de notre club, nous ne faisions qu'éplucher les états financiers et les communiqués, mais la situation était différente maintenant. Simplement manifester une intention d'investir suffisait pour qu'elles viennent vers nous en premier.
Le senior Sang-yeop fit le tour des sièges et des usines, et tint des réunions avec les directions pour analyser chaque entreprise.
« En termes de technologie, CellTwins est la meilleure. Son potentiel de croissance est aussi significatif. »
« Elle a déjà monté de 20 % depuis son point bas. »
« Peu importe, il faut en racheter. Je pense qu'elle va franchir son plus haut précédent et continuer à monter. »
« Quel est ton fondement ? »
Développer de nouveaux médicaments exige des coûts et du temps énormes. Pour compenser, on leur accorde des droits exclusifs de vente pendant une certaine période.
« Pourquoi pensez-vous qu'ils fabriquent des génériques alors qu'il existe des médicaments originaux ? »
« Parce qu'ils sont moins chers. »
Le senior Sang-yeop acquiesça. « C'est exact. Les brevets des biopharmaceutiques arrivent à expiration progressivement depuis quelques années. Si vous avez la technologie pour faire des génériques, vous touchez le jackpot. Actuellement, CellTwins attend l'autorisation de Plectra dans l'Union européenne. Une fois celle-ci obtenue et les ventes européennes lancées, l'ambiance changera du tout au tout. »
Plectra, un générique fabriqué par CellTwins, a été autorisé par le ministère de la Sécurité des Aliments et des Médicaments et est vendu en Corée, mais n'a pas encore obtenu d'autorisation en Europe et aux États-Unis.
Actuellement, ils ont achevé les essais cliniques mondiaux et attendent l'avis de l'Agence européenne des médicaments. S'il est approuvé dans l'Union européenne, la probabilité d'autorisation aux États-Unis augmentera aussi considérablement.
Les portes d'un marché immense s'ouvriraient.
Puisque Plectra n'est pas le seul générique en attente d'autorisation, son approbation est une bonne nouvelle pour l'ensemble du secteur biotech.
J'acquiesçai. « Achète autant que tu veux. »
« Compris. »
Le senior Sang-yeop se mit à acheter agressivement.
Si les perspectives d'avenir sont bonnes, une baisse temporaire du cours n'est pas un problème. Avec le capital dont nous disposons, il suffit à absorber toutes les ventes à découvert qui s'abattent.
Mais quelques jours plus tard, une annonce fut faite.
« Plectra approuvé à l'unanimité par l'Agence européenne des médicaments (EMA) ! »
« Effet identique à 100 % à Procade ! »
« La voie vers les exportations vers l'Union européenne s'ouvre ? »
Le chiffre d'affaires annuel du médicament original, Procade, est d'environ 10 milliards de dollars.
Même s'ils ne captent que 30 % de parts de marché, cela fait 3 milliards. Une fois les exportations vers l'Union européenne lancées, les ventes et le bénéfice d'exploitation plus que doubleront.
À mesure que la nouvelle de l'autorisation se répandait, CellTwins atteignit rapidement la limite de hausse quotidienne. Les autres valeurs biotech bondirent aussi par anticipation.
Je claquai la langue, admiratif. « Tes talents sont toujours affûtés. »
Le senior Sang-yeopgrinça. « Toujours utile, hein ? »
Les investisseurs particuliers qui tenaient bon en subissant les attaques des hedge funds et la vente à découvert exultèrent.
Une autre mauvaise nouvelle pour les forces vendeuses à découvert fut le taux de change.
Il y a deux moyens principaux de contrer la vente à découvert du capital spéculatif : l'un est de faire monter le cours, l'autre est de faire baisser le taux de change.
Alors que le marché boursier redevenait haussier et que les capitaux affluaient, le taux de change commença à baisser.
À ce stade, Berkshire Cashier annonça également l'acquisition d'actions dans plusieurs sociétés. Warren Buffett déclara que le marché boursier coréen était significativement sous-évalué et qu'ils continueraient d'augmenter leurs investissements en Corée.
Le taux de change baissa encore plus vite.
Si le capital national n'est pas significativement affecté par le taux de change, le capital étranger y est hautement sensible. Même s'ils réalisent un profit sur leurs investissements, ils subiront in fine des pertes si la dépréciation du change excède ces profits.
Pour couvrir leurs positions courtes, ils devaient racheter les actions qu'ils avaient vendues à découvert, mais la baisse du change rendait le cours réel encore plus cher.
Alors que le cours et le taux de change évoluaient dans des directions imprévues, faisant boule de neige de leurs pertes, les hedge funds qui ne tenaient plus le coup commencèrent à se retirer.
Avec divers développements positifs et des ordres de rachat de couverture qui affluaient à la fois, le cours continua de monter. Les sociétés de valeurs mobilières entamèrent aussi, à contrecœur, le rachat de couverture.
Un cours trop bas est un problème, mais un cours trop haut en est un aussi. Nous vendîmes diligemment les actions achetées, sécurisant nos profits.
« lol, ces connards de vendeurs à découvert sont complètement foutus. »
« Tout le monde, vous avez bien bossé à tenir sans vendre. »
« Y a enfin de la lumière au bout du tunnel après tout ce holding ㅜㅜ »
« Le marché boursier coréen sera plus petit que le vôtre, mais notre marché est aussi génial. »
« On a Seosung et Eunsung de renommée mondiale, et le spéculateur global Kang Jin-hoo. »
« Ne sous-estimez plus jamais le marché boursier coréen ! »
***
Avec le reflux des forces vendeuses à découvert, le marché boursier coréen retrouva une apparence de paix.
Le problème, c'est qu'une situation similaire peut se reproduire à tout moment. Qu'il s'agisse de restreindre la vente à découvert ou de réviser le système pour permettre aux particuliers de vendre à découvert, les autorités financières restent immobiles malgré les critiques en rafale.
Les sociétés de valeurs mobilières qui devraient protéger leurs clients vivent de la vente à découvert. Pas étonnant que le marché boursier coréen soit appelé le cimetière des petits porteurs.
Bien que le marché boursier fût redevenu haussier pour la première fois depuis un moment, le marché le plus chaud était ailleurs.
C'était le marché des cryptomonnaies.
Le Bantcoin, qui avait commencé à monter à la fin de l'année, avait enfin dépassé les 10 000 dollars.
Il y a quelques années, quand le Bantcoin avait atteint 100 dollars, la réaction fut l'incrédulité. À 1 000 dollars, on trouva ça dingue.
Mais à 10 000 dollars, tout le monde resta sans voix.
De plus, au lieu de montrer des signes de déclin, il poursuivait sa trajectoire ascendante. Personne ne pouvait même deviner jusqu'où il irait.
Les créateurs de nouvelles monnaies et les investisseurs de la première heure avaient gagné des milliards ou des dizaines de milliards de dollars en quelques années, modifiant même la liste des plus grandes fortunes mondiales.
Je fus stupéfait en recevant le rapport sur les performances de K Company pour l'an dernier sur VanSum.
Le fait qu'elles aient été multipliées par des centaines par rapport à l'année précédente passait au second plan…
« Le bénéfice est supérieur au chiffre d'affaires. »
Le chiffre d'affaires était de 533,4 milliards, mais le bénéfice de 735 milliards. Autrement dit, ils gagnaient 150 wons de bénéfice pour vendre un stylo à 100 wons.
Comment est-ce seulement possible ?