À l'origine, les vendeurs à découvert étaient des maîtres dans l'art de lire la salle.
Quelle taille de position prendre, quand entrer et quand liquider, quelle information divulguer et laquelle dissimuler pour fausser le marché.
Tous ces facteurs déterminaient la survie.
Mais même les jeux d'esprit devaient se jouer avec un sens du timing.
Puisque tout le monde pompait le même puits avec une seule paille, ils décidèrent — fait inhabituel — de partager l'information et d'unir leurs forces.
« Huang, à quel point es-tu coincé ? »
« 3 pour cent. »
« Wahou, c'est beaucoup. Je ne suis qu'à -1,2 pour cent. »
« Ferme-la. »
Neil Huang.
Une légende des hedge funds et un disciple du Tiger Fund, c'était un vendeur à découvert célèbre.
Cette position courte avait, en pratique, débuté quand il avait publié son rapport.
Qualifiant Nvidia d'« entreprise sans avenir », il avait abaissé son objectif de cours à 10 dollars, et le marché l'avait écouté.
Dans le milieu, c'était une règle non écrite : si quelqu'un qui avait annoncé publiquement une position la liquidait discrètement, sa crédibilité en prenait un coup.
Donc même si ses arguments s'affaiblissaient, Neil Huang tentait de maintenir sa position.
Pour lui, le prestige comptait autant que l'argent.
Mais entre-temps, l'annonce de退市 était tombée…….
« Qui aurait cru que Nvidia nous ferait le coup ? Pas A-ple, pas FaceNote, mais Nvidia. »
« Cette fois, Ted Zhang avait l'air vraiment déterminé. À larguer une bombe de退市 comme ça. »
« Quoi qu'on en dise, y a-t-il vraiment eu zéro avertissement ? »
Se mettre en colère à cause de la vente à découvert et forcer une退市 ?
Même dans la Silicon Valley, c'était un acte d'accélération brutale sans précédent…….
Au minimum, Ted Zhang n'était pas du genre à agir sur un coup de tête, donc personne n'avait même envisagé un scénario de退市 — et s'était fait complètement piéger.
À ce moment, Neil Huang secoua lentement la tête.
« Non. Cette stratégie ne vient pas de Ted Zhang. »
« Alors qui ? »
« Makers. »
« ????? »
Des points d'interrogation apparurent dans tous les esprits.
« Makers ? Comment tu le sais ? »
« Par l'intermédiaire de Sequoia Capital. J'ai à peine réussi à le découvrir moi-même. »
À Wall Street, il y avait presque aucune information sur Makers.
Le mystère était encore plus épais puisqu'il s'agissait d'une entreprise basée en Corée, pas exactement le centre de la finance mondiale.
Heureusement, l'an dernier Makers avait laissé une trace petite mais distincte dans la Silicon Valley, et cet indice menait à Sequoia Capital.
Neil Huang se rappela ce que Bart lui avait dit.
« L'an dernier, FaceNote m'a piqué mon Instalink, tu te souviens ? Mais tu crois que je suis qui ? Je suis le plus jeune partner de Sequoia. »
« Et alors ? »
« Eh bien, j'avais DeepMind dans mon portefeuille. Tombait bien — un pigeon est venu de Corée. Je l'ai ferré doucement, et il a mordu. »
« Un pigeon ? Il n'avait pas l'air du genre facile. Il nous a tous baisés avec la退市 de Nvidia. »
« ……Hem, bon, ça, euh. Ce type a une obsession forte pour l'exclusivité. »
« L'exclusivité ? »
« Il a insisté pour acquérir DeepMind à 100 pour cent, quoi qu'il en coûte. Je te le garantis — à cause de cette obsession, il a fait退市 Nvidia aussi. »
« Une fierté inutile. »
Neil Huang esquissa un sourire glacial.
Un jeune chaebol avec trop d'argent et trop de fierté.
Une proie facile.
« Makers. Le PDG s'appelle Lee Jaseong. Coréen, héritier de chaebol de troisième génération. Il a monté un family office et écume le terrain. »
« La Corée ? Un family office ? »
Quelqu'un rit en parlant.
« Huang, ça te ressemble, non ? »
Comme mécontent, Neil Huang fronça les sourcils.
Neil Huang lui-même était un Coréen-Américain, et il dirigeait un family office appelé Argos Capital.
À l'origine, il gérait un hedge fund, mais après s'être pris des amendes pour délit d'initié, il avait basculé sur un family office.
« Je suis différent. Je suis un pro. Eux, c'est juste de la giochette entre chaebols. »
À cela, tout le monde sourit avec complicité.
« Des chaebols ? Ah, donc il gère leur argent de poche ou quoi ? »
« Mon dieu. Nvidia a vraiment touché le fond, s'alliant avec un inconnu. Et lui confier une stratégie de退市, en plus. »
« Ils devaient être désespérés. Montrons à ce gamin riche asiatique malchanceux à quoi ressemble le vrai pouvoir. »
Neil Huang demanda :
« Si vous additionnez les positions de tous ceux qui sont ici, ça fait quel pourcentage ? »
« Environ 7 pour cent. »
« C'est un volume que le marché ne peut pas absorber. Et les institutionnels ? »
« Mes partenaires n'ont pas d'actions Nvidia. J'ai même proposé de payer jusqu'à 90 pour cent par an en frais de prêt juste pour emprunter des titres, mais il n'y a pas un seul institutionnel qui a accepté de prêter. »
« Hein, toi aussi ? »
« Quoi, dis-moi pas que toi aussi ? »
Quand le marché était bloqué, ils passaient d'habitude par les institutionnels pour se procurer des actions.
Les investisseurs institutionnels étaient toujours faibles face aux frais et aux taux de prêt — c'était une formule qui ne ratait jamais.
Mais cette fois, le marché et les institutionnels étaient bloqués.
Neil Huang plissa le front.
Quelque chose clochait. Ça ne collait pas tout à fait avec ce qu'il avait entendu de Bart.
« Bloqués chez les institutionnels aussi ? Dis-moi pas que c'était aussi le plan de Makers ? Il a dit que le type était une proie facile. »
Nvidia. Une entreprise qui n'avait été rien de plus qu'une action tech banale.
Makers. Un family office coréen dont personne n'avait jamais entendu parler.
Le fait d'être piégé par quelqu'un comme ça, incapable de liquider, était plus que confus — ça écorchait subtilement son orgueil.
Et puis ça arriva.
La secrétaire de Neil Huang entra et lui tendit des documents.
« Une proposition de Makers vient d'arriver. »
« De Makers ? »
Tous les regards se braquèrent sur les papiers.
Neil Huang'ouvrit l'enveloppe et les survola. Son expression changea bizarrement, et bientôt il laissa échapper un petit rire.
« ……Hahaha. »
L'assemblée échangea des regards perplexes avant de demander :
« C'est quoi ? Qu'y a-t-il dedans ? »
« Ils proposent de nous prêter des actions. Autant qu'on veut, quand on veut. Intéressant, ce salaud. »
Toutes les bouches s'ouvrirent en même temps.
Bien sûr, Makers détenait les actions nécessaires à la liquidation.
Mais c'était une proposition que personne n'avait jamais imaginée.
« ……Ils essaient de s'engraisser sur les frais de prêt maintenant ? Après avoir déclenché un short squeeze ? »
« Ha. Sérieux. Ça faisait longtemps que j'avais pas vu un dingue comme celui-là. »
« Il se moque de nous ? Ou il compte vraiment nous presser comme des citrons ? »
Mais l'expression de Neil Huang était étrangement calme.
« C'est une bonne opportunité. »
« Qu'est-ce que tu veux dire ? »
« S'ils nous prêtent les actions, les droits de vote vont avec. »
Selon les règles du New York Stock Exchange, le prêteur d'actions pouvait donner des instructions sur la manière d'exercer les droits de vote.
« Et si on utilisait ces droits de vote pour s'opposer à la退市 à l'assemblée des actionnaires ? »
Quoi qu'il en soit, tous ces problèmes venaient de la退市. La solution était donc claire.
Bloquer la退市.
« Si on bloque la退市, au minimum les spéculateurs recracheront les actions qu'ils détiennent. Au moment où la退市 tombe à l'eau, ils se précipiteront pour prendre leurs bénéfices. Ça nous achète du temps. Entre-temps, on peut trouver une autre issue, ou délier nos positions doucement. »
« Mais ils ne l'anticiperont pas ? Et s'ils font de l'approbation de la退市 une condition du contrat de prêt d'actions ? Ce serait une violation de contrat. »
« Et alors ? »
« Hein ? »
« Si on le viole, quoi — on se fait poursuivre ? C'est tout ? »
Neil Huang haussa les épaules en répondant.
Ils budgétisaient des dizaines de millions de dollars en frais juridiques chaque année. Les meilleurs cabinets avaient leur dos.
Procès ?
Dommages-intérêts ?
Pénalités ?
Accusations de manipulation de marché ?
Ce n'étaient que des frais de gestion.
« Depuis quand on s'en soucie, de ce genre de trucs. »
Siège de Nvidia.
« Uahahahahaha ! »
Ted Zhang martelait son clavier en laissant éclater un rire franc.
Sur l'écran, un graphique de cours qui grimpait jour après jour.
Le cours, qui stagnait autour des 10 dollars, battait des records quotidiennement.
« On casse les 30 dollars ! Capitalisation quinze milliards de dollars ! »
Qui aurait pu imaginer Nvidia à 15 milliards de capitalisation ?
Voir l'action partir comme une fusée suffisait à le combler.
Bien sûr, elle serait bientôt retirée de la cote…….
Pas de regrets persistants. L'objectif était déjà atteint.
« Que ces salauds de vendeurs à découvert goûtent un peu à la merde. »
Du prêt d'actions, qui plus est.
N'était-ce pas une approche inimaginable ?
Au moment où Lee Jaseong avait évoqué la stratégie de prêt d'actions, Ted Zhang avait compris.
« Ce type est un maître pour baiser les gens ! »
Il repensa à son moi d'avant, qui n'avait pensé qu'au short squeeze.
Après les avoir attirés dans un piège, il leur tendait la main comme pour faire preuve de clémence — et leur pompait des frais de prêt.
Chasser les vendeurs à découvert qui avaient toujours été les chasseurs !
N'était-ce pas la façon ultime de piétiner leur fierté ?
Pourtant, un souci subsistait dans un coin de son esprit.
Si tu prêtais des actions, les droits de vote partaient avec.
« Ces salauds vont voter contre la退市, c'est sûr. »
Inquiet, il demanda à Lee Jaseong.
« Ces mecs de Wall Street n'ont pas peur des amendes des autorités financières. Ce sont des types qui préfèrent payer 100 millions d'amende pour en gagner un milliard. Le risque qu'ils abusent des droits de vote n'est-il pas trop élevé ? »
Lee Jaseong acquiesça sans hésiter.
« Probablement. La traîner devant les tribunaux au lieu de jouer sur le terrain financier serait moins cher pour eux. »
S'ils poursuivaient pour violation de contrat, l'autre partie contre-attaquerait pour manipulation de marché.
Pendant que le procès s'éterniserait, la退市 serait retardée, et le marché aurait une chance de respirer à nouveau.
Mais quand même.
« Pourquoi choisiraient-ils de payer 100 millions d'amende ? »
« Parce que les profits dépassent l'amende ? »
« Exactement. Alors on fait en sorte que l'amende soit de 10 milliards. Assez pour qu'ils n'osent même pas violer le contrat. »
« …… ? »
Les yeux de Ted Zhang s'écarquillèrent. Son cerveau se mit à tourner à plein régime.
Donc, dans la situation actuelle, un mot qui portait la même implication qu'une amende était —
« Frais de prêt ? »
Comme pour confirmer la réponse, Lee Jaseong sourit.
« C'est ça. On compte les presser fort sur les frais de prêt. Plus ils retardent l'échéance par des procès, plus ils devront payer de frais. »
« ……Combien on parle ? »
Pour les actions fortement vendues à découvert, les frais de prêt annuels tournaient généralement autour de 25 pour cent.
Dans les cas extrêmes, ils pouvaient monter à 100 pour cent, voire 1 000 pour cent.
Et Lee Jaseong était un homme extrêmement extrême.
« 1 000 pour cent ? »
« …… »
« MILLE POUR CENT ?!! »
Les vendeurs à découvert hurlèrent.
« C'est dingue !!!!!!!! »
« Il a pété un plomb ? »
Des rires incrédules éclatèrent autour de la salle de conférence.
Même pour eux, qui aimaient avoir quelque chose pour rien, ça sentait le banditisme pur et simple.
« Quand est-ce qu'on a vu des frais de prêt à 1 000 pour cent la dernière fois ? »
« Une seule fois. Lors de l'affaire Volkswagen. »
Pendant la crise financière de 2008.
Le short squeeze légendaire sur l'action Volkswagen.
À l'époque, le cours de Volkswagen avait quintuplé en une semaine, et les frais de prêt avaient grimpé à 1 000 pour cent.
D'innombrables hedge funds s'étaient effondrés à cause de cet incident.
« C'était Volkswagen ! Comment peuvent-ils exiger 1 000 pour cent sur l'action Nvidia, bordel ! »
« Volkswagen était la colonne vertébrale de l'économie allemande, et Porsche accumulait des actions à l'époque. Nvidia, c'est juste une boîte de taille moyenne qui fabrique des cartes graphiques ! »
Des institutionnels comme BlackRock et Vanguard n'oseraient jamais faire une telle demande.
Des frais de prêt de 1 000 pour cent frappaient durement leur fierté.
« Donc ils veulent vraiment le faire ? »
Et ainsi, au final.
Une rencontre entre Lee Jaseong et les vendeurs à découvert fut organisée.
Siège de Nvidia.
D'un côté, Lee Jaseong et l'équipe de Makers ; de l'autre, les vendeurs à découvert. Représentant les vendeurs à découvert : Neil Huang.
Les deux hommes se serrèrent la main.
« Enchanté, Monsieur Huang. »
« De même. On a pris un bon coup avec la退市. Grâce à ça, j'ai même eu droit à une visite de Nvidia. »
« Vous êtes trop aimable. »
« La vente à découvert, c'est quand même difficile, non ? Une erreur, rater le moment de liquider, et avant de t'en rendre compte tu visites l'entreprise des autres. Maintenant que ça m'est arrivé, le sentiment est assez particulier. Tu déclenches un short squeeze chez Nvidia, et maintenant tu prêtes des actions Nvidia. »
Neil Huang marqua une pause et regarda Lee Jaseong.
C'était censé exercer une pression subtile, mais Lee Jaseong se contenta de relever le menton comme pour dire : continue.
…… Étrangement irritant.
Neil Huang baissa la voix pour avertir.
« Et des frais de prêt à 1 000 pour cent par-dessus le marché ? C'est de l'usure. Avec un peu de travail sur l'opinion publique, ça pourrait être qualifié de manipulation de marché. La SEC pourrait s'y accrocher. On a pas mal d'amis dans les médias financiers — Bloomberg, The Wall Street Journal, CNBC…… Tu imagines comment ils couvriraient l'affaire ? »
C'était une menace claire. Il essayait de renforcer son pouvoir de négociation.
Bien sûr, ça ne marcha pas du tout.
« Oh, quelle frayeur. »
Lee Jaseong inclina légèrement la tête, puis tendit gracieusement la main. Ses doigts pointaient vers la sortie de la salle de conférence.
« Alors vous êtes libre de faire demi-tour et de partir comme vous êtes. Gérez les choses sur le marché comme bon vous semble. »
« ……. »