Le short selling avait ses tendances.
Comme les tendances saisonnières dans le monde de la mode, le marché financier partageait implicitement, lui aussi, les « actions à shorter cette saison ».
Une période de transition industrielle, comme le passage du PC au mobile.
Des valeurs technologiques surévaluées.
Lorsqu'un hedge fund célèbre publiait un rapport de vente à découvert.
Des entreprises qui devaient annoncer de mauvais résultats.
Et, fait surprenant.
Nvidia cochait toutes ces cases.
Lors de l'annonce des résultats, Ted Zhang prit la parole d'une voix grave.
« La pénétration du marché du processeur mobile Tegra est inférieure aux attentes. Le chiffre d'affaires du segment mobile a reculé de 76 % sur un an, et nous envisageons de nous retirer de cette activité. »
Neil Huang.
Un gestionnaire de hedge fund réputé publia un rapport de vente à découvert.
— Nous abaissons l'objectif de cours de Nvidia à 10 dollars.
Le modèle économique central de Nvidia faisait face à de sérieux défis, et une génération significative de profits semblerait difficile pendant au moins les trois à quatre prochaines années.
Pour les forces vendeuses, c'était une cible véritablement alléchante.
Au point qu'il aurait été plus étrange de ne pas attaquer Nvidia.
« La tendance de ce trimestre, c'est Nvidia ! »
Les discussions stratégiques entre vendeurs à découvert commencèrent.
Le short selling avait ses tendances, mais c'était en même temps un jeu de lecture de l'ambiance.
« N'a-t-on pas assez mangé Nvidia cette dernière année ? »
« Ouais, on dirait qu'il est temps de commencer à sortir. L'action est passée de 16 à 12 dollars par rapport à l'an dernier. »
« Mais elle n'est pas encore en zone de survente. Le RSI tourne autour de 35, donc même si on attend qu'il descende sous les 30, ce ne sera pas trop tard pour sortir. »
Entre-temps, le cours de Nvidia avait assez baissé.
Faut-il porter le coup de grâce cette fois ?
Ou est-ce le moment de partir maintenant ?
À cet instant, ce qui attira leur regard fut —
— Cours actuel : 12 dollars.
Au moment où ils virent ce chiffre, ils eurent tous la même pensée.
« Si quoi que ce soit, le moment où les 10 dollars cèdent, ça ne va pas partir en vente de panique ? »
« Attaque ! »
« Quelle taille de position on prend ? »
« On pensait à environ 2 millions d'actions. »
« Notre Tiger devrait participer aussi. Allez, 4 millions d'actions ! Selon le rapport de Huang, ça peut facilement descendre à 10 dollars. »
Peu après, ils déversèrent des ordres de vente sur les actions Nvidia.
Sans savoir qui les absorbait toutes.
À ce moment-là.
Lee Jaseong finalisait un contrat avec Nvidia.
Un contrat de conseil pour le retrait de cotation.
Avec, en prime, l'intention de tondre les vendeurs à découvert.
Pour ce contrat, Seo Minjae s'était aussi déplacé depuis la Corée. Posant son stylo-plume sur le bureau, Seo Minjae parla.
« Notre partie fournira une stratégie de retrait de cotation et de restructuration de la gouvernance, ainsi qu'une stratégie de réponse à la vente à découvert. Si vous êtes d'accord, veuillez signer ici. »
Ted Zhang saisit le stylo sans hésiter. Le bruit de la pointe effleurant le papier résonna dans la salle de conférence.
Un sourire satisfait s'étira sur le visage de Lee Jaseong.
« Vous avez pris une bonne décision, Ted. »
「……」
En voyant ce sourire, on avait l'impression qu'il avait évité un loup pour fourrer la tête dans la gueule du diable……
Mais c'était déjà irréversible.
« Que ferez-vous désormais ? »
« Pour le retrait de cotation, la résolution doit passer à l'assemblée des actionnaires. Il nous faut sécuriser 67 % des droits de vote. Et la participation que vous détenez est — »
« 4,8 %. En incluant les actions des employés, ça fait 10 %. »
Une participation qui faisait soupirer.
Que Nvidia ait maintenu le contrôle de la direction avec une part aussi dérisoire jusqu'ici ne pouvait signifier que le leadership du fondateur avait été exceptionnellement fort.
« Le reste est donc détenu par les investisseurs institutionnels et le marché. Commençons par rafler les institutions. Il faut les convaincre de me céder leurs actions. »
À ces mots, Ted Zhang montra une hésitation.
« Mais les investisseurs institutionnels sont des investisseurs à long terme. Je ne suis pas sûr qu'ils lâchent facilement leurs actions. »
« Ça ne pose pas de problème. Le cours a baissé toute l'année à cause de la vente à découvert, et l'avenir reste incertain. Beaucoup voudront se débarrasser de leurs titres. »
「……」
……Merde.
À cet instant, Lee Jaseong ajouta :
« Voici le point clé. Le plus vite possible, et le plus possible, on sécurise des actions. On offre aux institutions une prime de contrôle de 30 %. Elles les céderont immédiatement. »
« Une prime de 30 % ? »
Ted Zhang ne put cacher sa surprise.
Et Seo Minjae, assis à côté de lui, fut tout aussi choqué.
Ils ne le savaient pas, mais Lee Jaseong n'avait que cinq billions de wons en ce moment.
Et il allait ajouter une prime de contrôle de 30 % ?
Seo Minjae demanda, inquiet :
« Est-ce qu'on peut dépenser autant d'argent ? »
« C'est un investissement nécessaire. On met l'argent là où il faut. »
Lee Jaseong calcula rapidement dans sa tête.
« Si on additionne les actions des employés et des institutions, on peut sécuriser 40 %. Le reste, il faut aller chercher les actions flottantes sur le marché. »
Seo Minjae acquiesça.
« Comme les vendeurs à découvert ont déjà fait baisser le cours, on devrait pouvoir acheter bon marché. Je procéderai en répartissant les noms. »
« Bien. Quelle est l'ampleur de l'intérêt short ces jours-ci ? »
« Douze pour cent. Le volume moyen quotidien est d'environ 10,5 millions d'actions. »
« C'est élevé, même pour une tech. »
« Exact. C'est à peu près le niveau qu'on avait quand on a shorté FaceNote. »
Lee Jaseong avait shorté maintes fois par le passé. C'est pourquoi il en comprenait la psychologie mieux que quiconque.
Qu'allait viser, ceux qui cherchaient à exploiter la peur des participants du marché ?
« Ils vont essayer de casser le support des 10 dollars. C'est là qu'on commence à acheter. »
« Quel est l'objectif maximum ? »
« Jusqu'à ce que le puits soit sec. »
Seo Minjae releva brutalement la tête.
« Jusqu'à ce que le puits soit sec ? Il nous suffit de sécuriser 67 % des droits de vote. Vous dites qu'on continue d'acheter même après ? »
« Ouais. Peu importe si on dépasse. Tant qu'on continue d'acheter, les vendeurs à découvert vont s'en rendre compte. Ah, quelqu'un absorbe tout notre volume. À ce moment-là, on lancera tout simplement une offre publique d'achat. »
Gasp.
Un petit cri s'échappa de la bouche de Ted Zhang.
Tressaillement.
La main de Seo Minjae se figea au-dessus du clavier.
Les vendeurs à découvert devraient finalement racheter des actions pour liquider leurs positions.
Mais que se passerait-il si Lee Jaseong avait déjà raflé toutes les actions flottantes ?
Et par-dessus ça, lançait une offre publique d'achat ?
« Vous allez déclencher un short squeeze ? »
« Exactement. »
Un short squeeze.
Un mot comme un cauchemar pour les vendeurs à découvert.
Quand les actions disponibles pour la liquidation sur le marché s'assèchent, les vendeurs à découvert n'ont d'autre choix que d'acheter des actions à n'importe quel prix.
Le problème était —
Les vendeurs à découvert n'étaient pas les seuls à acheter des actions Nvidia.
Puisqu'il avait lancé une « offre publique d'achat », Lee Jaseong devrait, lui aussi, racheter des actions à prix élevés.
Seo Minjae avala sa salive.
« Cinq billions de wons ne suffiront peut-être pas pour ça. »
« Alors vous serez désavantagé vous aussi. Une fois que vous serez en concurrence frontale avec les vendeurs à découvert, vous devrez acheter des actions à des prix de plus en plus élevés. Votre capital ne suffira pas. Vous devrez même emprunter. »
« Je sais. Si je manque d'argent, j'emprunterai aux banques. »
Bon sang.
Un Seo Minjae étourdi porta la main à son front.
Dans un scénario de short squeeze, les vendeurs à découvert et Lee Jaseong joueraient un jeu de la poule mouillée côte à côte.
Un côté pour le retrait de cotation, l'autre pour la liquidation.
Tous deux achèteraient des actions comme des fous.
Seo Minjae commença vraiment à s'inquiéter :
« Dilapider cinq billions de wons et encore emprunter par-dessus ? C'est vraiment raisonnable ? »
Ted Zhang fut ému.
« Avoir la conviction d'investir dans notre entreprise jusqu'à s'endetter ! »
Lee Jaseong, lui……
« D'abord, je l'emprunte, et ensuite je presse les vendeurs à découvert pour récupérer l'argent manquant. »
……pensait déjà à les tondre.
Comme prévu.
Les vendeurs à découvert n'avaient jamais anticipé le retrait de cotation.
« Nvidia ? Ils feront probablement ce qu'ils font toujours — racheter des actions et augmenter les dividendes pour apaiser les actionnaires. »
Les forces vendeuses, comme d'habitude, déversèrent librement leur volume.
Au moment où le cours finit par passer sous les 10 dollars.
Ils acclament et lâchent encore plus de volume.
« On est à combien de bénéfice ? »
« Notre position seule est à plus douze millions de dollars. »
« On a l'air de bien s'amuser et de partir encore cette fois. »
« Ces mecs de la Silicon Valley sont toujours pareils. Ils rabâchent technologie innovante et tout le tralala, mais au final, si les résultats sont mauvais, le cours baisse. »
Au milieu de tout ça, quelques-uns reprirent leurs esprits.
« Vous ne trouvez pas qu'il y a un truc qui cloche ? »
« Quoi ? »
« Pourquoi Nvidia ne fait pas de rachat d'actions ? »
Chaque fois que Nvidia subissait une pression de vente à découvert, il activait un programme de rachat d'actions.
Mais cette fois, il n'y eut strictement aucun mouvement.
Le plus gros problème était —
« Même s'ils ne rachètent pas d'actions, le cours ne baisse pas autant que prévu. Il y a ce soutien bizarre autour de la ligne des 10 dollars. »
« Bah, peut-être qu'il y a des gars qui liquident ? »
« C'est ça ? »
« L'objectif de cours a été cassé, donc ils prennent probablement leurs bénéfices et partent. Moi, j'aimerais en manger un peu plus. Ce n'est pas encore le fond. »
« Hum. Quand même, c'est bizarre…… »
Aux États-Unis, les rapports d'intérêt short étaient publiés, mais sur un calendrier bimensuel.
Puisque le prochain rapport ne sortirait pas avant une semaine, personne ne connaissait le flux exact du marché actuel.
Quelques-uns qui remarquèrent que la vitesse des échanges avait ralenti liquidèrent vite et s'enfuirent.
Mais la majorité resta.
Ils réalisèrent ce qui se passait quelques jours plus tard.
Quand le cours de Nvidia commença à dessiner une courbe ascendante.
Pour les vendeurs à découvert, c'était quelque chose qui absolument ne devait pas arriver.
« Ça n'a aucun sens. On balance un million d'actions par jour, et le cours monte ! »
« Qui absorbe tout notre volume ?! »
Ils en achetaient une quantité comparable au volume de vente.
Sinon, le cours ne monterait pas.
Un frisson leur parcourut l'échine.
« Y a-t-il eu une déclaration de changement de participation dans Nvidia ? »
« Non, il n'y a eu aucune déclaration. S'il y avait eu un changement de 5 % ou plus, ça aurait dû être déclaré……. »
Quelqu'un achetait soit en répartissant les noms, soit en retardant la déclaration le plus possible — ou les deux.
Dans les deux cas, il y avait une intention très, très sinistre de cacher quelque chose.
« Et si quelqu'un avait raflé toutes les actions qu'on a shortées ? »
« Alors quand on liquidera, il n'y aura plus d'actions à racheter……. ? »
Chair de poule.
Maintenant, tout le monde le réalisait.
La fête était finie. Il ne restait plus qu'un piège.
« Liquidez toutes les positions. Tout de suite ! »
Mais il était déjà trop tard.
L'écran du terminal Bloomberg clignota. Une alerte d'actualité en continu apparut.
— [Flash] Nvidia annonce la décision de retrait de cotation
Sur le grand écran de la salle des marchés, l'annonce officielle de Nvidia apparut.
— Le conseil d'administration de Nvidia a décidé à l'unanimité le retrait de cotation. Nous procéderons à une offre publique d'achat pour toutes les actions flottantes au prix de 15 dollars par action.
« !!!!!!!! »
Retrait de cotation et offre publique d'achat tout en détenant des positions short ?
C'était la pire nouvelle possible.
Les bureaux des vendeurs à découvert se transformèrent instantanément en champ de bataille.
« Retrait de cotation ?! »
« Quinze dollars ? La clôture d'hier était à 10,80 dollars ! Ça fait 39 % de prime ! Vous imaginez l'ampleur de la perte ? »
« Notre position short actuelle est d'environ cinq millions d'actions. Si on liquider au prix de l'offre à 15 dollars, on regarde une perte d'au moins 25 millions de dollars — si on peut même obtenir les actions maintenant. »
« Obtenez-les maintenant ! »
Les traders tombés dans la panique saisirent leurs téléphones. Des ordres de liquidation urgente affluèrent vers les courtiers.
« Couvrez immédiatement ! S'il n'y a pas assez de volume, achetez au marché ! »
« De quoi vous parlez ! Une fois le marché ouvert, ça pourrait dépasser 16 dollars ! »
Comme prévu.
9 h 30, ouverture du Nasdaq.
Les actions Nvidia furent suspendues immédiatement à l'ouverture. Le cours avait trop bondi.
Quand la cotation reprit dix minutes plus tard, l'action s'afficha à 16,30 dollars.
À partir de là, la course à la mort se déclencha.
Alors que les vendeurs à découvert commençaient à liquider, le cours se mit à s'envoler.
Partant de 16,30 dollars, le cours franchit les 17 dollars en seulement trente minutes.
Puis, Nvidia fit une deuxième annonce.
— Compte tenu de la réaction du marché, le conseil a décidé de relever le prix de l'offre publique d'achat à 18 dollars par action.
« Ces fous furieux ! »
« Ce n'est pas juste une offre publique. C'est un short squeeze intentionnel ! »
Cette annonce déclencha un second tsunami.
Le cours recommença à monter verticalement.
17,80 dollars, 18,25 dollars, 19,55 dollars…….
Désormais, seuls trois types d'acheteurs restaient sur le marché.
Premièrement, les vendeurs à découvert essayant désespérément de liquider leurs positions.
Deuxièmement, les spéculateurs cherchant à presser un dernier profit avant le retrait de cotation.
Troisièmement, Lee Jaseong.
Mais.
« Le cours est monté trop haut. »
Les vendeurs à découvert crachaient les mots.
Ils pouvaient liquider sur le marché. Mais à ce rythme, ils liquideraient à des prix absurdes et subiraient d'énormes pertes.
Pourtant, ils ne sombrèrent pas dans le désespoir.
Parce qu'il leur restait un dernier coup.
Les institutions.
« Appelez les institutions. Demandez-leur de nous prêter des actions. »
Lee Jaseong séjournait à l'hôtel ces derniers temps.
Après avoir accumulé les actions Nvidia en abondance, il faisait tranquillement rebondir une balle.
Thump — au milieu du bruit familier de la balle, Lee Jaseong parla.
« Les forces vendeuses sont principalement des institutions. Ce qui veut dire qu'elles ont bien plus de cartes à jouer que les particuliers. Normalement, qu'est-ce qu'elles feraient ? »
Seo Minjae répondit.
« Elles emprunteraient des actions à d'autres institutions pour les rembourser, non ? Comme du roulement de cartes. »
Comme emprunter de l'argent à Seoseong Card pour couvrir KG Card, puis rouler ça à nouveau avec Hanyeong Card.
Elles font exactement la même chose avec les actions.
Emprunter des actions à Morgan pour rembourser BlackRock, puis emprunter à Fidelity pour rembourser celui-là.
« Mais ça ne devrait plus être possible maintenant ? On a contacté les institutions en premier et on a pris leur volume……. »
En parlant, Seo Minjae se rappela que Lee Jaseong avait acheté bien plus d'actions Nvidia que nécessaire.
Il avait sécurisé une participation bien plus large que prévu à l'origine, et était même allé jusqu'à emprunter 500 milliards de wons supplémentaires.
« Hé, dis-moi pas que……. »
Ce n'est qu'alors qu'il eut l'impression que les pièces du puzzle s'emboîtaient.
« Vous allez leur prêter ces actions ? »
Un sourire étira les lèvres de Lee Jaseong.
« Ouais. Ils sont pathétiques. »
「……」
Vraiment.
Les forces vendeuses semblaient pathétiques.