Une rumeur courut sur Wall Street.
Un gros poisson venait d'apparaître.
1MDB, le fonds souverain malaisien.
Véhicule d'investissement pour le développement national.
C'était l'objectif officiel.
En réalité, la vitesse à laquelle il émettait des obligations dépassait le développement national. La taille du fonds excédait 10 milliards de dollars.
« Tu as entendu ? JPMorgan a décroché un deal de 2 milliards. »
« Dingue. Combien rien que les frais ? »
« Pas moins de 100 millions, non ? J'ai ouï dire que le responsable du fonds joue au golf avec le Premier ministre. Nous aussi, on devrait essayer de créer un lien. »
Le responsable de 1MDB, Jordan Low.
Un jeune gestionnaire de fonds qui brassait des sommes colossales dans un pays émergent d'Asie.
Grâce à une carte de visite adossée à l'argent et au pouvoir, il était traité avec une courtoisie extrême où qu'il aille, et les dirigeants des banques d'investissement venaient les premiers lui serrer la main.
Bien sûr, les obligations des marchés émergents étaient risquées.
Si l'administration changeait, elles devenaient du papier sans valeur, et une fois les livres ouverts, ils étaient souvent pleins de trous.
Mais 1MDB était différent.
— Le gouvernement malaisien le garantit.
Des obligations à haut rendement adossées à une garantie d'État.
Les investisseurs institutionnels faisaient la queue.
En fait, les 5 milliards de dollars d'obligations émises jusqu'alors avaient été entièrement absorbés. Pas une seule feuille n'était restée.
À mesure que les obligations 1MDB devenaient brûlantes, les courtiers en obligations affluaient les uns après les autres.
Barclays, UBS, Credit Suisse et d'autres grands noms faisaient la queue.
Goldman ne faisait pas exception.
Non, Goldman était encore plus désespéré.
« Merde. La perte sur l'affaire des entrepôts d'aluminium était trop grosse. »
Salle de conférence de Goldman.
Les visages qui s'étaient fait proprement rosser par la manipulation des entrepôts d'aluminium s'étaient réunis.
Même y repenser, aux pertes subies à l'époque, leur retournait encore l'estomac.
L'argent que Lee Jaseong leur avait extorqué, les pertes sur l'effondrement du prix des matières premières, l'indemnité versée aux fabricants, les amendes payées à la SEC.
On additionne tout ?
« 600 millions de dollars. Pleins 600 millions de dollars ! »
« Il faut le récupérer cette fois, quoi qu'il en coûte. Il n'y a pas de deal sur ce marché comme 1MDB en ce moment. Si on le rate, notre performance de l'année est fichue. Il faut l'avoir. »
Le responsable de la zone Asie-Pacifique — l'Asia Head — le courtisait presque obsessionnellement.
Après avoir même fait venir un acteur hollywoodien que Jordan Low appréciait, il parvint enfin à l'asseoir en salle de réunion.
Jordan Low dit :
« Nous cherchons un endroit capable d'absorber 6,5 milliards de dollars d'obligations cette fois. Qu'en pensez-vous, Goldman ? »
« … 6,5 milliards d'un coup ? »
La structure d'émission était simple.
Goldman reprenait d'abord le volume, puis le revendait sur le marché. S'il ne vendait pas, toute la perte retombait sur Goldman.
Les fonds propres de Goldman étaient d'environ 90 milliards de dollars.
6,5 milliards représentaient environ 7 %.
Mettre 7 % des fonds propres sur un seul deal ?
Ce n'était pas un gros deal.
C'était un all-in.
L'expression de l'Asia Head se durcit.
« Non, c'est un peu — »
« 1MDB a émis 5 milliards d'obligations jusqu'ici. Tout a été absorbé. Cette fois ne sera pas différente. »
« Quand même, que diriez-vous de l'émettre en trois tranches distinctes ? Deux milliards, deux milliards, et deux milliards et demi. Ce serait mieux pour la gestion du risque — »
« Si vous ne pouvez pas le faire, nous irons ailleurs. »
Comme Jordan Low repoussait sa chaise et faisait mine de se lever, l'Asia Head tendit réflexivement la main.
« Attendez, attendez. Pas la peine de se presser. Coordonnons ça. »
« Hum. »
Jordan Low fit mine de réfléchir un instant avant de se rasseoir.
Son expression était détendue, mais à l'intérieur, il bouillait.
« Y a pas de temps. »
Il blanchissait les fonds occuls du Premier ministre malaisien.
Le problème, c'est que les élections générales étaient à deux pas.
Tant que l'administration actuelle tenait, il fallait en aspirer un maximum, aussi vite que possible.
S'ils émettaient les obligations par tranches de 2 milliards ?
Ils devraient subir une due diligence à chaque fois et justifier l'utilisation des fonds à chaque fois. Le risque de se faire prendre augmenterait.
S'ils écoulaient 6,5 milliards d'un coup ?
Ils n'avaient qu'à fermer les yeux une seule fois.
Jordan Low sortit sa carte.
« En échange, on vous donne 10 % de frais. »
« … Vous avez dit 10 % ? »
Gloups.
La pratique du secteur était de 2 à 3 %.
10 %, c'était plus du triple.
Un chiffre anormalement élevé.
Des frais élevés signifiaient que le risque pris était important.
« Il y a anguille sous roche. »
L'Asia Head repassa en revue les rumeurs qu'il avait entendues sur 1MDB.
Les flux de fonds étaient opaques.
Sa relation avec le Premier ministre était excessivement étroite.
« Évident. Ils essaient de le détourner en fonds occuls politiques. »
Mais ce niveau de chose, les investisseurs institutionnels des fonds émergents le comprenaient implicitement.
Ce n'était pas exactement rare, et tant qu'ils acceptaient le risque politique, c'était un deal qui garantissait des rendements élevés.
Il y avait même un filet de sécurité ici.
« Quel problème avec une garantie d'État ? Le pays ne va pas s'effondrer. »
Et plus que tout.
« Si les frais font 600 millions, mon bonus sera de 30 millions. »
De quoi s'offrir deux penthouses à Manhattan.
La cupidité vainquit le soupçon.
« … Je vais l'expliquer à l'équipe de gestion des risques. »
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Mais il y avait un homme qui ne pouvait pas accepter ce risque.
Le chef de la division Conformité, Tom Kane.
C'était autrefois un homme qui avait gravi les échelons chez Goldman après avoir conçu l'opération sur les entrepôts d'aluminium.
Mais quand cette même opération fut exposée, il fut rétrogradé à la division Conformité.
« Entreprise de merde. Ils savent combien j'ai gagné pour eux avec ce deal ? »
Pourtant, Goldman, qui avait subi une perte de 600 millions, avait été impitoyable.
Même comme ça, c'était encore clément.
Grâce à tout l'argent qu'il leur avait rapporté par le passé, ça s'était fini par une rétrogradation au lieu d'un licenciement.
Son habilitation de trading lui avait été retirée, et on l'avait écarté des premières lignes du pouvoir.
Une erreur de plus ici, et il était dehors.
Après ça, les choses se passèrent sans trop d'encombre.
Alimall devait être relisté après des douleurs de croissance, et Goldman contrôlait toujours Wall Street.
Tout était revenu sur ses rails, sauf lui.
« Il faut que je remonte moi aussi. »
Mais de toutes les affaires, le dossier 1MDB atterrit sur son bureau.
« C'est une mine. »
Ça puait dès le premier coup d'œil.
Pour un projet gouvernemental, l'utilisation des fonds était floue, les rapports aux agences d'audit avaient été omis, et il y avait des traces de grosses sommes quittant les comptes de 1MDB immédiatement après l'arrivée des fonds.
Il le rapporta à la direction tel quel.
« Ce deal est dangereux. Si on s'y embarque mal, les dégâts pour nous seront significatifs. »
Ce n'était pas par sens aigu de la conformité.
S'il ne laissait pas au moins ce genre de trace, il serait le premier coupé quand le problème exploserait.
C'était la voie classique de quelqu'un qui a été rétrogradé.
Bien sûr, il fut rejeté immédiatement.
« Vous êtes fou ? Vous nous dites de jeter 600 millions par la fenêtre tout de suite ? »
« Mais le risque — »
« Le risque, c'est ce pour quoi vous existez. Vous croyez que le chef de la Conformité fait quoi ? Juste ranger les paperasses et écrire son rapport ? »
La direction l'humilia ouvertement.
L'Asia Head qui menait ce deal ricana aussi.
« Depuis que t'es à la conformité, t'es soudain devenu un modèle de citoyen. »
C'était un salaud qui était devenu partner la même année et avait été promu le premier au poste d'Asia Head.
« Ferme-la. Je fais mon job. »
« Ne rendons pas ça désagréable, Tom. J'ai ramené 650 millions. J'ai compensé chaque perte que t'as causée à la boîte. Et c'est pas tout. Les revenus annexes sont pas mal non plus. »
Tom essaya de laisser entrer par une oreille et sortir par l'autre, priant désespérément pour que le salaud parte.
Mais alors…
« Même ce matin, c'était quelle boîte coréenne déjà ? Ah ! C'est vrai. Seoseong Securities est venue en courant. »
Il se figea.
« … Où ? »
« Seoseong Securities. Vous les connaissez ? »
Bien sûr qu'il les connaissait.
C'étaient pas le broker de Makers ?
Un certain visage malchanceux traversa son esprit.
« Dis pas que ce bâtard est mêlé là-dedans aussi ? »
« Seoseong Securities a acheté des obligations 1MDB ? »
« Non, l'inverse. Ils veulent un contrat CDS. Des idiots. »
L'Asia Head gloussa, mais Tom ne put en faire autant.
« Un CDS (Credit Default Swap) ? »
Ça voulait dire qu'ils pariaient sur un défaut de 1MDB.
« Pourquoi ? »
« À cause de la corruption de 1MDB, je suppose. Comme si on ne connaissait pas déjà ce risque. Le gouvernement malaisien l'a déjà garanti. Il n'y aura jamais de défaut. Bref, un contrat de 100 millions qui tombe tout cuit. »
Un faible sourire étira les lèvres de Tom.
En d'autres termes, si un défaut réel survenait, Goldman devrait payer 100 millions.
« Vous avez de la chance. »
« C'est ça ? J'ai attrapé un pigeon de compétition. »
Tom voulait dire qu'il avait, lui, de la chance.
Un bâtard au-dessus de lui allait se faire souffler.
« Ce type va suivre ma route aussi. »
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Seoseong Securities.
Jeong Minjae tendit le contrat CDS à Lee Jaseong.
« Voici le contrat CDS qu'on a signé avec Goldman. On a mis 100 millions de dollars au total. »
Un contrat CDS ne pouvait se former que s'il y avait à la fois un vendeur et un acheteur.
Sur le défaut de 1MDB.
Seoseong Securities pariait sur le défaut, Goldman pariait sur l'inverse.
Lee Jaseong parcourut le contrat et demanda :
« Combien on gagne si on gagne ? »
« Après frais, 100 milliards de wons. »
Lee Jaseong hocha la tête et se remémora le scandale de fraude qu'il avait vu dans le futur.
Le scandale 1MDB.
Il avait commencé quand un lanceur d'alerte interne l'avait révélé à Leport News.
« C'était pas du détournement. C'était de la fraude. »
Quand 1MDB fut créé, la plupart des gens avaient supposé que le fonds ne serait pas entièrement propre.
Mais le chef du fonds, Jordan Low, avait affiché une échelle qui dépassait de loin les attentes.
Il avait déjà avalé 5 milliards de dollars, soit environ 6 000 milliards de wons en monnaie coréenne.
Si ça éclatait ?
Naturellement, le fonds ferait faillite.
C'était pour ça que Lee Jaseong avait parié une partie des fonds d'investissement sur le défaut du fonds, et le reste…
« Maintenant, il suffit de sécuriser la vente à découvert sur le marché des changes. »
« Ah, y a un petit souci pour ça. »
Jeong Minjae se gratta l'arête du nez et abriu la notice d'investissement.
« Votre rendement cible est de 600 %, c'est ça ? »
« C'est ça. »
Tous deux continuaient maintenant à parler en franchissant allègrement un chiffre absurde.
« Le marché des changes malaisien est trop petit pour atteindre ce rendement. Le volume quotidien ici est sous les 10 000 milliards de wons. »
Lee Jaseong fronça les sourcils et calcula.
« Les fonds restants font 150 milliards de wons. Même avec un effet de levier conservateur de 10 fois seulement, la position fait 1 500 milliards. »
Ça dépassait déjà aisément 15 % du volume quotidien.
C'était déjà un marché à faible liquidité et à faible profondeur de carnet d'ordres.
Si une position aussi massive entrait…
« Ce serait comme jeter un rocher dans un ruisseau. »
« Exact. Les prix sauteraient immédiatement. Ce sera aussi dur de trouver des contreparties au moment de liquider. Et surtout. »
Jeong Minjae continua gravement.
« Y a un risque que votre position soit exposée. Rappelez-vous le krach pétrolier ? Les forces qui avaient tenté de vous contrer. »
« Ah. »
Les lèvres de Lee Jaseong s'étirèrent légèrement vers le haut.
Durant le krach pétrolier, Lee Jaseong avait formé un fonds short de 1 000 milliards de wons.
Comme c'était une position short publique, certains hedge funds avaient délibérément essayé de déclencher un short squeeze contre lui.
Plus tard, Jeong Minjae découvrit séparément qui ils étaient.
« C'étaient les Tiger Cubs ? »
« Bingo. Ceux que t'as battus lors de la radiation de cotation de Nvidia. À l'époque, le marché s'effondrait globalement, donc ils n'ont eu d'autre choix que de se retirer, mais cet endroit est différent. Si des forces adverses jouent un peu sale, la liquidité séchera quand tu liquideras. Un short squeeze arrivera. Tu donnes aux bâtards qui veulent déjà te chasser un prétexte pour… »
À cet instant, la bouche de Lee Jaseong se courba dangereusement.
Jeong Minjae le réalisa.
… Il s'était fait provoquer.
« C'est parfait. »
Sa voix sonnait plutôt satisfaite.
« Tu dis que le marché est petit ? Alors il faut juste agrandir le plateau. »
« Hé, quand tu dis… agrandir le plateau. »
« On va divulguer la position cette fois aussi. S'ils sont si pressés de me bouffer, on leur donne l'occasion. »
« …… »