Une introduction en bourse est une fête pour les investisseurs institutionnels.
Quatre-vingt-quinze pour cent des actions nouvellement émises leur sont allouées.
À partir de ce moment, les fonds de pension, les fonds communs de placement et les hedge funds allaient soumettre des ordres indiquant les prix qu'ils étaient prêts à payer.
« Nous achèterons un million d'actions SunCloud à 55 dollars. »
« Cinq cent mille actions à 52 dollars. »
Si les ordres affluaient, le prix d'introduction monterait.
Si la demande était faible, le prix d'introduction baisserait.
L'offre et la demande.
La loi la plus fondamentale du marché allait gouverner ces deux semaines.
Cette période de souscription était le véritable point d'orgue d'une introduction.
Lee Jaseong prit la parole.
« Nous devons attirer un maximum d'ordres pendant la période de souscription. »
La fourchette de prix actuelle était de 52 à 56 dollars.
L'objectif final que Lee Jaseong et Seongang Sik s'étaient fixés était de 60 dollars.
Ils comptaient percer le plafond de la fourchette.
Seulement quatre dollars d'écart.
Ce n'avait pas l'air de grand-chose.
Mais si le prix était déterminé à l'intérieur de la fourchette, ce n'était qu'une « juste valeur ».
S'il la dépassait...
... cela signifiait que « le marché avait complètement pété un câble ».
« Pour dépasser la fourchette, la demande doit exploser. Les institutions doivent se battre pour obtenir des allocations. »
« Comment pensez-vous qu'on devrait s'y prendre ? »
Les deux hommes parlèrent en même temps.
« La concurrence. »
« Le pari. »
Leurs regards se croisèrent.
Ils lisaient la même situation différemment.
Pour Lee Jaseong, c'était un jeu de manipulation des hommes.
Pour Seongang Sik, c'était un jeu d'augmentation des enjeux.
Seongang Sik prit la parole.
« Il faut leur faire croire qu'il n'y a pas d'affaire comme celle-ci de l'année. »
« Ils doivent sentir : "Si je rate ça, il n'y en aura pas d'autre." »
« Ils doivent penser : "Il me faut sécuriser des actions avant que quelqu'un d'autre ne le fasse." Si un concurrent achète, je dois acheter aussi. Si mon concurrent n'obtient aucune action, alors je dois en acheter encore plus. C'est cet état d'esprit qu'il faut créer. »
Les deux hommes esquissèrent un léger sourire.
« Et si on faisait les deux ? »
« Président, vous créez la certitude que "c'est un pari gagnant garanti." »
« Je vais planter la peur qu'ils "ne peuvent absolument pas rater cette opportunité." »
« Certitude et peur. »
« Intéressant. »
« Qui commence ? »
Lee Jaseong tendit la main vers Seongang Sik.
« C'est à vous. »
« La certitude doit être établie en premier. »
« Ce n'est qu'alors que la peur atteindra son effet maximal. »
SunCloud.
C'était le dossier d'introduction le plus chaud du premier semestre.
Un appui politique venu de Washington.
Une frénésie au sein de la communauté des développeurs.
Un marché entièrement nouveau appelé le multi-cloud.
Côté publicité, rien d'autre n'approchait.
Le problème...
... c'était le prix.
Les investisseurs institutionnels ouvraient le prospectus et marquaient une pause.
【 Fourchette de prix d'introduction recommandée : 52–56 dollars 】
« Cinquante-deux dollars ? »
Un gérant de fonds se frotta les yeux.
« La dernière rumeur que j'avais entendue tournait autour de vingt dollars. »
« Depuis quand a-t-il grimpé si haut ? »
« Trois fois plus en seulement six mois. »
« Une entreprise récemment cotée a-t-elle déjà dépassé les cinquante dollars ? »
« Ferrari a été introduite à cinquante-deux. »
« Alimall à soixante-huit. »
Ferrari était une marque de luxe avec plus d'un siècle d'histoire.
Alimall dominait le e-commerce chinois.
Seules des entreprises de ce calibre atteignaient les cinquante dollars.
« SunCloud joue-t-elle vraiment dans la même cour ? »
Les doutes commencèrent à affleurer.
« Tripler en six mois ? N'est-ce pas surchauffé ? »
« La prime politique ne va-t-elle pas disparaître une fois l'élection passée ? »
« Ils n'ont toujours pas de gros contrats entreprise. Cette valorisation est-elle vraiment justifiée par la signature de quelques startups ? »
Malgré tout...
... leurs pas les portaient quand même vers le roadshow.
Le doute était le doute.
L'opportunité était l'opportunité.
Après tout...
... il n'y avait vraiment pas de plus gros dossier cette année.
Seongang Sik scruta les investisseurs institutionnels qui remplissaient la salle.
« Pathétiques imbéciles. »
Le coin de ses lèvres se releva.
Conservateurs ?
Prudents ?
Comme s'ils l'étaient.
Les institutions qui courent après les introductions étaient des parieurs dès le départ.
« Ce sont des joueurs de poker. »
Leur objectif était de générer des surperformances dans les douze mois suivant la cotation.
Ils pariaient sur l'incertitude pour réaliser d'énormes profits à court terme.
Et dans ce domaine...
... personne ne surpassait Seongang Sik.
Parce que personne ne comprenait mieux la psychologie d'un parieur qu'un autre parieur.
Un joueur de poker expérimenté se rappelait les coups précédents.
Puis les comparait aux innombrables expériences accumulées au fil des années.
« La plupart des introductions chaudes culminent le premier jour. »
« Si je cours après ici, ne vais-je pas me retrouver avec les actions sur les bras ? »
« Acheter une action qui a triplé en six mois ? Ça ne ferait pas de moi le pigeon ? »
Les joueurs de poker le savaient.
La plupart des mains doivent être pliées.
La patience était tout jusqu'à l'arrivée des bonnes cartes.
Mais parfois...
Très rarement...
... on recevait la main parfaite.
Une bonne nouvelle ne suffisait pas.
Ça pouvait être de la chance.
Deux ne suffisaient pas non plus.
Encore une coïncidence possible.
Mais quand trois...
Quatre...
Cinq catalyseurs positifs explosaient consécutivement...
... ce n'était plus une coïncidence.
C'était devenu de l'élan.
« Tiens ? Je crois que j'ai une vraie série en cours. »
C'était le moment où les cœurs commençaient à bouger.
« Peut-être que cette main est différente. »
Un gérant de fonds de BlackRock ressentait exactement ce sentiment.
Parce que Seongang Sik ne cessait de lâcher des bombes depuis l'estrade.
« Nous avons signé un contrat pilote de quinze millions de dollars avec Walmart. »
« ? »
« Nous avons noué des partenariats avec dix mille fournisseurs de Walmart. »
« ?? »
« En outre, nous avons signé des accords de confidentialité avec douze autres entreprises, et la due diligence technique est actuellement en cours. »
« ??? »
Un instant, l'esprit du gérant de fonds se vida.
« Bordel. Qui balance tout ça deux semaines avant une introduction ?! »
Celui-là le faisait.
Une fois que le pari Walmart avait réussi...
... tous les efforts commerciaux qu'ils avaient patiemment construits percèrent soudain.
Une inondation sans fin de bonnes nouvelles !
Le gérant de fonds martela frénétiquement sa calculatrice.
« Apple est numéro un dans la tech. »
« Walmart est numéro un dans la distribution. »
« Attendez... GE aussi ? »
« C'est le symbole de l'industrie. »
« Ils sont tous dans des secteurs différents. »
Cela signifiait que les services cloud de SunCloud n'étaient limités à aucun secteur particulier.
Son Total Addressable Market (TAM) était dingue.
« Vérifions les régions aussi. »
« Asie. Amérique du Nord. Europe. »
« Ils ont réparti leurs œufs dans trois paniers. »
« Même si l'économie américaine faiblit, l'Asie les soutient. »
« Si l'Asie ralentit, l'Europe prend le relais. »
Mon Dieu !
Ça couvrait même le risque !
« Combien de contrats entreprise de plus peuvent-ils signer ? »
Prudemment...
Vingt à trente par an.
Agressivement...
Plus de cinquante.
Si la taille moyenne du contrat était de huit millions de dollars...
... Mon Dieu !
Juste au moment où le gérant de fonds allait être submergé—
« C'est incroyable. »
« Une introduction récente a-t-elle déjà eu autant de catalyseurs ? »
« Exactement. »
« À ce stade, même cinquante-six dollars semble raisonnable. »
Des voix excitées éclatèrent partout.
Soudain, il prit conscience de lui-même.
« Je ne peux pas être comme eux. »
Il travaillait pour BlackRock.
Un gérant de fonds du plus grand gestionnaire d'actifs au monde ne pouvait pas baver devant une simple présentation.
Il devait rester rationnel.
« J'ai une question. »
« Résultats impressionnants. »
« Mais je voudrais demander au sujet du risque concurrentiel. »
« Allez-y. »
« Que se passe-t-il si les Trois Grands décident de concurrencer sérieusement ? »
« SunCloud ne serait-elle pas immédiatement évincée ? »
À cet instant...
Les yeux de Seongang Sik brillèrent.
« Votre prémisse est incorrecte. »
« Ma prémisse ? »
« Les Trois Grands sont déjà trop tard. »
« Nous avons déjà sécurisé le marché. »
Aux oreilles du gérant de fonds, cela sonnait comme—
Nous l'avons déjà monopolisé.
Le mot que les régulateurs détestaient...
... et que les investisseurs adoraient.
Monopole.
Son cœur se mit à battre la chamade.
« En quel sens ? »
« Dans l'infrastructure cloud, celui qui se déploie le premier gagne. »
« C'est comme ça que marchent les business d'infrastructure. »
« Qui est déjà installé sur SunCloud ? »
« Dix mille fournisseurs de Walmart. »
« Les développeurs. »
« Les startups. »
« Ils ne peuvent plus partir maintenant. »
« Les coûts de changement sont trop élevés. »
La clé était de déployer vite...
... et de déployer partout.
SunCloud avait déjà commencé avec un an d'avance.
Au moment où les Trois Grands tenteraient de voler les clients...
... l'écart serait déjà irrattrapable.
« Mesdames, Messieurs. »
« Vous n'êtes pas là pour espérer sept pour cent de rendement annuel. »
« Si c'est ce que vous vouliez, vous auriez acheté des obligations. »
« Même avant la cotation, Apple et Walmart sont entrés. »
« Alors qu'est-ce qui va se passer après l'introduction ? »
« Jusqu'où pensez-vous que ça peut aller ? »
Seongang Sik écarta grand les bras.
« Je reste conservateur. »
« Ten-bagger ! »
« Un rendement décuplé ! »
« ... Ten-bagger ? »
Pendant un bref instant...
... il sonnait exactement comme un escroc.
« Ça a l'air incroyable ? »
« Pour être honnête, un rendement décuplé... »
Seongang Sik agita l'index comme s'ils ne comprenaient tout simplement pas.
« Comment s'est comportée l'introduction d'Alimall ? »
« Elle a bondi de trente-huit pour cent le premier jour et est restée là. »
« Mais Alimall dominait déjà le e-commerce chinois avant de s'introduire. »
« Elle est arrivée après avoir déjà touché son plafond. »
Le potentiel de croissance restant d'Alimall était limité.
Mais SunCloud ?
« On ne fait que commencer ! »
« Le marché du multi-cloud lui-même ne fait que s'ouvrir ! »
« Le marché existe déjà, mais pour l'année prochaine, il n'y a qu'une seule boutique ! »
« Un monopole ! »
« Un monopole ! »
« Un ten-bagger a encore l'air impossible ? »
Le gérant de fonds vacilla.
« ... Mais il n'a pas tort. »
« Il y a plus de potentiel de hausse qu'Alimall n'en a jamais eu. »
Il regarda à nouveau la fourchette de prix d'introduction.
【 Fourchette de prix d'introduction recommandée : 52–56 dollars 】
Trois fois plus haut en six mois.
Pas un rythme normal.
« Peut-être qu'il y a une bulle. »
« Mais avec des fondamentaux comme ceux-là... ça pourrait tenir. »
Il jeta un regard distrait autour de lui.
Des halètements devant.
Des expressions d'admiration derrière lui.
L'ambiance brûlait.
« On dirait que tout le monde va souscrire. »
Si chaque institution ici soumettait des ordres...
... la demande allait exploser.
Le nombre d'actions disponibles était fixé.
Si la demande explosait...
« Les actions vont à celui qui offre le prix le plus haut. »
Le gérant de fonds réfléchit intensément.
« Bon. »
« J'offre au tout sommet. »
【 56 $ / 5 millions d'actions 】
Il cessa d'écrire.
Puis regarda à nouveau autour de lui calmement.
« Tout le monde pense probablement la même chose. »
Après une brève hésitation...
... il effaça les chiffres.
Puis les réécrivit.
【 57 $ / 8 millions d'actions 】
... C'est ce qu'il avait cru.
Deux semaines plus tard.
Le gérant de fonds de BlackRock se retrouva piégé en enfer...
... à réviser son ordre de souscription encore et encore.
Parce que SunCloud avait commencé à signer des contrats comme un dingue.
【 News flash 】
SunCloud annonce un partenariat multi-cloud avec FaceNote — Valeur annuelle estimée du contrat : 20 millions de dollars
« ... FaceNote ? »
Ce n'était pas seulement de gros contrats.
Douze accords supplémentaires avaient été signés avec des entreprises de taille moyenne valant plusieurs millions de dollars par an.
« J'ai souscrit à cinquante-sept. »
« Je peux vraiment tenir à cinquante-sept après avoir vu ça ? »
« Montez à cinquante-huit ! »
« Mais si une autre bombe tombe demain ? »
« ... Montez d'abord ! »
Date limite de souscription.
Le gérant de fonds de BlackRock révisa finalement son ordre une fois de plus.
【 62 $ / 10 millions d'actions 】
Six dollars au-dessus du plafond de la fourchette.
« Ai-je offert trop haut ? »
C'était fou.
Mais il n'avait pas le choix.
BlackRock avait décidé d'inclure SunCloud dans son ETF tech.
Ils devaient absolument sécuriser suffisamment d'actions.
S'ils échouaient ?
La composition de l'ETF s'effondrerait.
Alors ils devraient s'expliquer auprès des clients.
« Ils ont obtenu des actions. »
« Pourquoi pas vous ? »
« Nous sommes terriblement désolés ! »
Le gérant de fonds attendit anxieusement les résultats.
Quand arriveraient-ils ?
La veille de la cotation.
C'est ça.
Pas vingt-quatre heures avant.
Pas même douze.
Le prix d'introduction final ne serait déterminé que douze heures avant la cotation...
... et les institutions seraient simplement informées.
20 h 00.
La veille des débuts de SunCloud au Nasdaq.
Le gérant de fonds fixait son téléphone.
Le collègue à côté de lui demanda :
« Toujours rien ? »
« Non. »
« Tu as appelé ton contact chez Morgan Stanley ? »
« Je viens de le faire. »
« Ils ont dit vers vingt-deux heures ce soir. »
« Vingt-deux heures ? »
« Donc il faut attendre encore deux heures ? »
Non.
Ils attendirent encore trois.
À 22 h 55...
... l'appel tant attendu arriva enfin.
Le représentant de Morgan Stanley parla.
— Le prix d'introduction final a été fixé à soixante-deux dollars.
« ... Soixante-deux ? »
— Oui.
— Même tous ceux qui ont offert au sommet de la fourchette, cinquante-six dollars, ont été coupés.
— Félicitations.
— BlackRock s'est vu allouer trois millions d'actions !
Son esprit se vida.
Même lorsqu'il avait offert soixante-deux dollars...
... il s'était demandé s'il était fou.
Apparemment...
... il y avait des gens encore plus fous.
Puis le reste de la phrase finit par s'enregistrer.
« Alloués... trois millions d'actions ? »
« Trois millions ? »
« J'ai demandé dix millions d'actions ! »
— Oui.
— L'offre a été sur-souscrite vingt-et-une fois.
— On n'y pouvait rien !
L'appel se termina gaiement.
Le gérant de fonds resté coi marmonna à son collègue à côté de lui.
« Ils ont dit que c'était sur-souscrit vingt-et-une fois. »
« Quoi ? »
« Comment ? »
« C'était vraiment si compétitif ? »
« Les fonds de pension coréens sont entrés. »
Du point de vue du gouvernement coréen, le cloud computing était une industrie stratégique.
Et pour Seongang Sik...
... ces institutions allaient devenir des actionnaires amis.
Un nombre massif d'institutions coréennes entrèrent.
Elles reçurent des allocations prioritaires.
« Exact. »
« C'était un chaebol coréen. »
« Waouh. »
« Donc la Corée était notre concurrente. »
« Pas seulement la Corée. »
« La Chine est entrée aussi. »
« Pourquoi feraient-ils ça ? »
« SunCloud détient vingt-cinq pour cent d'And Group. »
« La Chine a aussi besoin de détenir des actions SunCloud pour maintenir son influence. »
« ... ! »
Bien sûr...
Les institutions chinoises ne reçurent pas une seule action.
Mais elles n'abandonneraient pas.
Elles achèteraient presque certainement agressivement sur le marché ouvert le jour de la cotation.
Il s'avéra...
... que les institutions assises au roadshow n'avaient pas été les seules concurrentes.
Des acteurs encore plus gros avaient bougé dans l'ombre.
« Merde ! »
« Seulement trois millions d'actions ! »
« C'est loin d'être suffisant. »
« Nous avons déjà promis aux clients de l'inclure dans l'ETF. »
« Il nous faut au moins un million d'actions de plus. »
« Tout le monde ne va-t-il pas penser la même chose ? »
« Ils vont tous essayer d'en acheter plus sur le marché le premier jour. »
Il tourna raide la tête vers l'horloge.
Il était déjà minuit.
Neuf heures et demie plus tard...
... les institutions coréennes.
Les institutions chinoises.
Et les institutions de Wall Street...
... allaient toutes s'affronter dans une bataille brutale.
« Si la demande afflue d'un coup... »
Non...
A-a-attendez une seconde !
Une nuit blanche commença.
Les institutions refirent tous les scénarios à zéro.
« Combien de demande le premier jour, vous pensez ? »
« Aucune idée. »
« Mais une chose est certaine. »
« Tout le monde est en manque d'allocations. »
Vingt-et-une fois sur-souscrit.
Un calcul simple signifiait d'innombrables institutions avaient reçu moins de cinq pour cent de ce qu'elles demandaient.
« Si toutes commencent à acheter sur le marché ouvert le premier jour ? »
« La demande explose. »
« Vous ne croyez pas qu'elle va toucher cent dollars... si ? »
« De soixante-deux à cent... »
« C'est une hausse de soixante-et-un pour cent. »
Ça avait l'air absurde.
Mais au vu de cette demande dingue...
... ça ne semblait plus impossible.
L'argent du monde entier affluait.
« Si elle touche cent... »
« Jusqu'où êtes-vous prêt à continuer d'acheter ? »
« Jusqu'à cent cinq. »
« À ce niveau on est encore rentables. »
« Compte tenu de la croissance du multi-cloud, cent cinq dollars peut être justifié dans l'année. »
« Au-delà... »
« Il faudrait recalculer notre point mort. »
Combien acheter le premier jour.
Jusqu'où l'action monterait.
Combien de temps elle tiendrait.
Combien d'argent ils pouvaient se permettre de dépenser.
Il y avait tout simplement trop de variables.
« Au final, les trente premières minutes décident de tout. »
« On jugera après avoir vu l'ouverture. »
Le sommeil fut abandonné.
Ils construisirent des scénarios.
Les démolirent.
Les reconstruisirent.
Après avoir veillé toute la nuit...
... ils accueillirent le jour de la cotation au Nasdaq avec des yeux épuisés.
La cérémonie de cotation au Nasdaq avait une tradition de longue date.
Le PDG de la nouvelle entreprise cotée sonnait la cloche d'ouverture au siège du Nasdaq.
La scène était diffusée en direct sur l'énorme panneau de Times Square.
Mais aujourd'hui...
... l'écran affichait quelque chose de complètement inattendu.
Le campus extérieur du siège de SunCloud.
Les employés faisaient sauter le champagne parmi les sculptures violettes.
Le PDG s'apprêtait à sonner la cloche d'ouverture à distance.
L'instant où chaque gérant de fonds vit cette scène...
... le même slogan affleura dans tous leurs esprits.
— MAKE YAHOO GREAT AGAIN
On avait l'impression que quelqu'un allait se mettre à tweeter frénétiquement.
« C'est vrai. »
« L'élection est toujours en cours. »
« S'ils cotent comme ça... Yahoo revient vraiment. »
« Si le narratif politique et l'exposition médiatique explosent ensemble... combien d'investisseurs particuliers vont se ruer dessus ? »
Le premier jour d'une introduction...
Les investisseurs particuliers représentaient habituellement quinze à vingt pour cent des échanges.
Mais là...
... on dirait qu'ils pourraient atteindre trente pour cent.
« ... Ça n'était pas dans le scénario d'hier. »
Merde !
« Relancez les modèles ! »
« Ajoutez la demande des particuliers comme nouvelle variable ! »
« Si ça casse cent dollars, où ça va après ? »
« Je sais pas ! »
« Relancez tout ! »
La cloche d'ouverture approchait.